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债市观点0115
2021-02-01
1、信用债市场回顾
1.1一级市场情况
本周（1.11-15），银行间一级市场债券发行规模继续大幅回升，主要是同业存单和信用债供给的回升。根据万得数据，除国债、地方政府债、央行票据、同业存单及政策银行债之外的信用债合计发行359只，较上周增加65只。发行规模方面，本周计划发行规模3824.35亿元，较上周计划发行规模增加25.01%。
本周各期限信用利差整体分化，其中1Y内短期限信用利差再次走廓，1Y以上长期限信用利差小幅波动。从具体发行利率看，AAA评级短融，90D-180D发行利率集中在2.25-4.30%，270D-365D发行利率集中在2.87-5.80%；资质较强的AA+评级短融发行利率集中在2.50-6.90%。AAA评级中票发行利率集中在3.35-4.87%；资质较强的AA+评级中票发行利率集中在3.70-5.60%。PPN共发行19只，AAA评级3只，AA+评级10只。
2、利率市场债回顾
2.1一级市场情况
本周利率债净供给3101.65亿，较上周净减少558.95亿。国债发行1990.00亿，净供给890.00亿；政策性金融债发行1440.00亿，净供给-127.8亿；地方政府债发行944.00亿，净供给924.95亿；央行票据发行0亿，净供给0亿元；同业存单发行3264.50亿，净供给1414.50亿。
2.2二级市场
本周，1年期国债收益率为2.3843%，较上周上行2.8BP；5年期国债收益率为2.9634%，上行1.6BP；10年期国债收益率为3.1508%，上行0.5BP。
本周，1年期国开债收益率为2.4959%，较上周上行2.6BP；5年期国开债收益率为3.2801%，上行0.9BP；10年期国开债收益率为3.5467%，上行1.0BP。
3、债券市场观点
本周（1.11-15）股市维持震荡，债券收益率整体上行，其中短端上行幅度大于长端。在央行此前连续四周进行公开市场较大额度投放流动性完成对跨年等影响因素的对冲后，本周，央行公开市场投放继续收敛，自13日起每日公开市场只进行20亿元地量级别的投放，带动资金面有所收敛，一方面因为市场资金价格较低、流动性较为充裕，另一方面体现维持政策连续稳定的基调不变，避免市场有较大的波动。此外，本周央行投放5000亿元1Y期MLF，到期5000亿，净投放为0。资金层面，商业银行同业存单加权平均利率继续下行。整体看，本周依然是流动性主导的市场走势，流动性虽边际有所收敛，但银行长期资金依然在改善，因此维持债券收益率（利率债）“上有顶、下有底”的判断。货币政策稳字当头利好利率债，不过交易机会随着流动性边际有所收敛，但对于长期资金，维持利率债已具备绝对收益价值的判断；外资方面，本周境外机构维持大幅买入。
本周同业存单加权平均利率延续下行趋势至2.7214%、下行幅度为3.0BP，其中3M下行8.2BP至2.5539%，1M、6M分别上行12.2BP、1.6BP至2.3693%、2.7834%。各银行层面，股份行的同业存单发行利率维持下行，城商行和农商行除1M和1Y期转为上行外、其余期限同样维持下行，其中农商行9M期上行至3.10%附近。整体看，银行负债端压力虽大幅缓解，但各银行层面有所分化，关注银行负债端改善的持续性。交易方面，本周基金公司买入规模大幅增加，而国有大行、股份行、及城商行的卖出规模也继续增加，主要是流动性合理充裕、银行负债端继续改善，存在一定交易性机会。
下周（1.18-22）公开市场到期160亿，但因为临近税期，因此仍须留意央行公开市场相关操作，关注流动性的延续性。
1.1一级市场情况
本周（1.11-15），银行间一级市场债券发行规模继续大幅回升，主要是同业存单和信用债供给的回升。根据万得数据，除国债、地方政府债、央行票据、同业存单及政策银行债之外的信用债合计发行359只，较上周增加65只。发行规模方面，本周计划发行规模3824.35亿元，较上周计划发行规模增加25.01%。
本周各期限信用利差整体分化，其中1Y内短期限信用利差再次走廓，1Y以上长期限信用利差小幅波动。从具体发行利率看，AAA评级短融，90D-180D发行利率集中在2.25-4.30%，270D-365D发行利率集中在2.87-5.80%；资质较强的AA+评级短融发行利率集中在2.50-6.90%。AAA评级中票发行利率集中在3.35-4.87%；资质较强的AA+评级中票发行利率集中在3.70-5.60%。PPN共发行19只，AAA评级3只，AA+评级10只。
2、利率市场债回顾
2.1一级市场情况
本周利率债净供给3101.65亿，较上周净减少558.95亿。国债发行1990.00亿，净供给890.00亿；政策性金融债发行1440.00亿，净供给-127.8亿；地方政府债发行944.00亿，净供给924.95亿；央行票据发行0亿，净供给0亿元；同业存单发行3264.50亿，净供给1414.50亿。
2.2二级市场
本周，1年期国债收益率为2.3843%，较上周上行2.8BP；5年期国债收益率为2.9634%，上行1.6BP；10年期国债收益率为3.1508%，上行0.5BP。
本周，1年期国开债收益率为2.4959%，较上周上行2.6BP；5年期国开债收益率为3.2801%，上行0.9BP；10年期国开债收益率为3.5467%，上行1.0BP。
3、债券市场观点
本周（1.11-15）股市维持震荡，债券收益率整体上行，其中短端上行幅度大于长端。在央行此前连续四周进行公开市场较大额度投放流动性完成对跨年等影响因素的对冲后，本周，央行公开市场投放继续收敛，自13日起每日公开市场只进行20亿元地量级别的投放，带动资金面有所收敛，一方面因为市场资金价格较低、流动性较为充裕，另一方面体现维持政策连续稳定的基调不变，避免市场有较大的波动。此外，本周央行投放5000亿元1Y期MLF，到期5000亿，净投放为0。资金层面，商业银行同业存单加权平均利率继续下行。整体看，本周依然是流动性主导的市场走势，流动性虽边际有所收敛，但银行长期资金依然在改善，因此维持债券收益率（利率债）“上有顶、下有底”的判断。货币政策稳字当头利好利率债，不过交易机会随着流动性边际有所收敛，但对于长期资金，维持利率债已具备绝对收益价值的判断；外资方面，本周境外机构维持大幅买入。
本周同业存单加权平均利率延续下行趋势至2.7214%、下行幅度为3.0BP，其中3M下行8.2BP至2.5539%，1M、6M分别上行12.2BP、1.6BP至2.3693%、2.7834%。各银行层面，股份行的同业存单发行利率维持下行，城商行和农商行除1M和1Y期转为上行外、其余期限同样维持下行，其中农商行9M期上行至3.10%附近。整体看，银行负债端压力虽大幅缓解，但各银行层面有所分化，关注银行负债端改善的持续性。交易方面，本周基金公司买入规模大幅增加，而国有大行、股份行、及城商行的卖出规模也继续增加，主要是流动性合理充裕、银行负债端继续改善，存在一定交易性机会。
下周（1.18-22）公开市场到期160亿，但因为临近税期，因此仍须留意央行公开市场相关操作，关注流动性的延续性。
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